Teoría del Pecking Order para el análisis de la estructura de capital: aplicación en tres sectores de la economía colombiana
El propósito de este estudio es verificar si los gerentes de los sectores agropecuario, transporte y almacenamiento, turismo y alimentación de Colombia siguen una jerarquía de preferencias o Pecking Order al definir la estructura de capital de sus empresas. Mediante Bloomberg y EMIS se obtienen estados financieros de 1548 firmas entre 2017 y 2020 y se construyen tres modelos de análisis de datos de panel con efectos fijos, uno por sector. Se evidencia una relación negativa entre rentabilidad y utilidades acumuladas con el nivel de endeudamiento en los sectores agropecuario y turismo y alimentación. También se encuentra que el nivel de endeudamiento del sector turismo y alimentación aumentó con la crisis económica generada por el COVID-19, m... Ver más
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Guillermo Alejandro Arévalo Lizarazo, Sandra Milena Zambrano Vargas, Angel Wilhelm Vásquez García - 2022
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Optimal capital structure, endogenous bankruptcy, and the term structure of credit spreads. The Journal of Finance, 51(3), 987.1019. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1996.tb02714.x Kwak, G. (2020). Financing Decision of High-tech SMEs in Korea: A Revisitation to Pecking Order Theory. Applied Economics Letters, 28(16), 1400-1406. https://doi.org/10.1080/13504851.2020.1820437 Kieschnick, R. y Moussawi, R. (2018). Firm age, corporate governance, and capital structure choices. Journal of Corporate Finance, 48, 597–614. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.12.011 He, W., Hu, M., Mi, L., y Yu, J. (2021). How stable are corporate capital structures? International evidence. Journal of Banking and Finance, 126, 106103. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106103 Gil, J., Rosso, J. y Ocampo, J. (2018). Nivel de apalancamiento y estabilidad financiera empresarial: el caso de firmas de Colombia y Argentina. Revista Finanzas y Política Económica, 10(2), 309-325. https://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.2018.10.2.4r evfinanzpolitecon.2018.10.2.4 Mongrut, S., Fuenzalida, D., Pezo, G., & Zdenko, T. (2010). Explorando teorías de estructura de capital en Latinoamérica. Cuadernos de Administración, 23(41), 163–184. http://www.scielo.org.co/pdf/cadm/v23n41/v23n41a08.pdf Frank, M. y Goyal, V. (2009). Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management, 38(1), 1-37. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x Frank, M. y Goyal, V. (2008). Trade-Off and Pecking Order Theories of Debt. En Handbook of Empirical Corporate Finance (pp. 135-202). https://doi.org/10.1016/B978-0-444-53265-7.50004-4 Fiirst, C., Chaves Cunha, L. y da Silva, T. (2018). Estrutura de capital na perspectiva da teoria Pecking Order e Assimetria da Informação nas empresas brasileiras, chilenas e mexicanas no período de 1999 a 2013. Cuadernos de Contabilidad, 18(46). https://doi.org/10.11144/javeriana.cc18-46.ecpt Ferri, M. y Jones, W. (1979). Determinants of Financial Structure: A New Methodological Approach. The Journal of Finance, 34(3), 631-644. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1979.tb02130.x EMIS. (2021c). Latin America Transportation Sector 2021/2025. EMIS. EMIS. (2021b). Latin America Agriculture Sector 2021/2022. EMIS. EMIS. (2021a). Colombia Tourism y Leisure Sector 2021/2022. EMIS. Correa, C., Cruz, L. y Nakamura, W. (2013). A estrutura de capital das maiores empresas brasileiras: análise empírica das teorías de Pecking order e Trade-Off, usando panel data. Revista de Administração Mackenzie, 14(4), 106-133. https://www.redalyc.org/articulo.oa?id=195428131005 Modigliani, F. y Miller, M. (1963). Income Taxes and the Cost of Capital. The American Economic Review, 53(3), 433–443. https://www.jstor.org/stable/1809167. Myers, S. (2001). Capital Structure. 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Evolución Teórica. Criterio Libre, 9(15), 81-102. http://search.proquest.com/docview/1010350445?accountid=17214 Wadnipar, S. y Cruz, J. (2008). Determinación de la estructura de capital de las empresas colombianas. Revista Soluciones de Postgrado EIA, 23-44. https://revistas.eia.edu.co/index.php/SDP/article/view/2 Torres, O. (2007). Panel Data Analysis Fixed and Random Effects using Stata. Panel Data Analysis. Recuperado de https://www.princeton.edu/~otorres/Panel101.pdf Tenjo, F., López, E. y Zamudio, N. (2006). Determinantes de la estructura de capital de las empresas en América Latina. Coyuntura Económica, 1, 115-145. Tan, K., Zhou, Q., Pan, Z. y Faff, R. (2021). Business shocks and corporate leverage. Journal of Banking and Finance, 131, 106208. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106208 Sarmiento, R. y Salazar, M. (2004). La estructura de financiamiento de las empresas-una evidencia teórica y econométrica para Colombia 1997-2004. Documentos de Economía, 1, 1–153. https://www.banrep.gov.co/sites/default/files/eventos/archivos/sarmientoysalazar2005_1.pdf. Rajan, R. y Zingales, L. (1995). What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data. The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x Pesaran, H. (2015). Time series and panel data econometrics (1.a ed.). Oxford University Press. Comisión Económica para América Latina y el Caribe (Cepal). (2020). Informe Especial COVID-19 n.o 4. Las empresas frente a la COVID-19: emergencia y reactivación. https://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/45734/4/S2000438_es.pdf Céspedes, J., González, M. y Molina, C. A. (2010). Ownership and capital structure in Latin America. Journal of Business Research, 63(3), 248-254. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2009.03.010. Banco de la República. (2021). Informe de política monetaria. https://repositorio.banrep. gov.co/bitstream/handle/20.500.12134/10051/informe-politica-monetaria-julio-2021.pdf. Artículo de revista El propósito de este estudio es verificar si los gerentes de los sectores agropecuario, transporte y almacenamiento, turismo y alimentación de Colombia siguen una jerarquía de preferencias o Pecking Order al definir la estructura de capital de sus empresas. Mediante Bloomberg y EMIS se obtienen estados financieros de 1548 firmas entre 2017 y 2020 y se construyen tres modelos de análisis de datos de panel con efectos fijos, uno por sector. Se evidencia una relación negativa entre rentabilidad y utilidades acumuladas con el nivel de endeudamiento en los sectores agropecuario y turismo y alimentación. También se encuentra que el nivel de endeudamiento del sector turismo y alimentación aumentó con la crisis económica generada por el COVID-19, mientras el del sector agropecuario disminuyó. Se concluye que en estos sí existe una jerarquía de preferencias, no así en el sector transporte y almacenamiento, donde se observa únicamente una relación negativa con la rentabilidad. Arévalo Lizarazo, Guillermo Alejandro Zambrano Vargas, Sandra Milena Vásquez García, Angel Wilhelm economía agraria endeudamiento estructura de capital teoría del Pecking Order transporte turismo producto interno bruto 1 Núm. 1 , Año 2022 :Vol. 14 Núm. 1 (2022) 14 Publication Esta obra está bajo una licencia internacional Creative Commons Atribución-NoComercial-CompartirIgual 4.0. text/html application/pdf text/xml Guillermo Alejandro Arévalo Lizarazo, Sandra Milena Zambrano Vargas, Angel Wilhelm Vásquez García - 2022 Universidad Católica de Colombia Revista Finanzas y Política Económica https://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0 Español https://revfinypolecon.ucatolica.edu.co/article/view/4295 Pecking Order Theory This study aims to verify whether managers in the agricultural, transport and storage, and tourism and food sectors of Colombia follow a hierarchy of preferences or Pecking Order when defining the capital structure of their companies. Based on Bloomberg and EMIS, the financial statements of 1,548 firms from 2017 to 2020 were used to build three panel data analysis models with fixed effects, one per sector. The findings show a negative relationship between profitability and retained earnings with level of indebtedness in the agricultural and tourism and food sectors. They also indicate that the level of indebtedness of the tourism and food sector increased with the economic crisis generated by COVID-19, while it decreased in the agricultural sector. The conclusions suggest that in these two sectors there is a hierarchy of preferences, but not so in the transport and storage sector, where only a negative relationship with profitability is observed. capital structure debt level agricultural economics gross domestic product tourism transport Pecking Order Theory for capital structure analysis: Application in three sectors of the Colombian economy Journal article https://revfinypolecon.ucatolica.edu.co/article/download/4295/4219 https://revfinypolecon.ucatolica.edu.co/article/download/4295/4055 https://revfinypolecon.ucatolica.edu.co/article/download/4295/4231 2022-02-26T00:00:00Z https://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.v14.n1.2022.5 10.14718/revfinanzpolitecon.v14.n1.2022.5 2011-7663 2248-6046 2022-02-26T00:00:00Z 2022-02-26 |
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This study aims to verify whether managers in the agricultural, transport and storage, and tourism and food sectors of Colombia follow a hierarchy of preferences or Pecking Order when defining the capital structure of their companies. Based on Bloomberg and EMIS, the financial statements of 1,548 firms from 2017 to 2020 were used to build three panel data analysis models with fixed effects, one per sector. The findings show a negative relationship between profitability and retained earnings with level of indebtedness in the agricultural and tourism and food sectors. They also indicate that the level of indebtedness of the tourism and food sector increased with the economic crisis generated by COVID-19, while it decreased in the agricultural sector. The conclusions suggest that in these two sectors there is a hierarchy of preferences, but not so in the transport and storage sector, where only a negative relationship with profitability is observed.
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Harris, M. y Raviv, A. (1991). The Theory of Capital Structure. The Journal of Finance, 46(1), 297-355. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03753.x Modigliani, F. y Miller, M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261–297. http://www.jstor.org/stable/1809766 Miller, M. (1977). Debt and taxes. The Journal of Finance, 32(2), 261-275. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1977.tb03267.x Mejía, A. (2013). La estructura de capital en la empresa: su estudio contemporáneo. Revista Finanzas y Política Económica, 5(2), 141-160. https://doi.org/10.14718/revfinanzpolitecon.v5.n2.2013.446 MacKie-Mason, J. (1990). Do Taxes Affect Corporate Financing Decisions? The Journal of Finance, 45(5), 1471-1493. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb03724.x Leland, H., y Toft, K. B. (1996). Optimal capital structure, endogenous bankruptcy, and the term structure of credit spreads. The Journal of Finance, 51(3), 987.1019. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1996.tb02714.x Kwak, G. (2020). Financing Decision of High-tech SMEs in Korea: A Revisitation to Pecking Order Theory. Applied Economics Letters, 28(16), 1400-1406. https://doi.org/10.1080/13504851.2020.1820437 Kieschnick, R. y Moussawi, R. (2018). Firm age, corporate governance, and capital structure choices. Journal of Corporate Finance, 48, 597–614. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.12.011 He, W., Hu, M., Mi, L., y Yu, J. (2021). How stable are corporate capital structures? International evidence. Journal of Banking and Finance, 126, 106103. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2021.106103 Gil, J., Rosso, J. y Ocampo, J. (2018). Nivel de apalancamiento y estabilidad financiera empresarial: el caso de firmas de Colombia y Argentina. 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